Финансовые посредники
Функционирование финансовой системы обеспечивают финансово-кредитные институты: финансовые посредники и фирмы, обслуживающие финансовый рынок (рынок ценных бумаг).
Финансовые посредники (financial intermediaries) занимаются косвенным финансированием, покупая обязательства экономических субъектов с дефицитом финансовых средств и продавая свои обязательства экономическим субъектам с избытком финансовых средств.
При этом они оказывают сопутствующие финансовые услуги и выступают от своего имени. Финансовые посредники представляют собой организации, которые выпускают финансовые обязательства (требования к себе) и продают их как активы за деньги.
Финансовые посредники выполняют специфические функции в экономике и финансовой системе:
• функцию экономии за счет эффекта масштаба. Экономия достигается вследствие того, что финансовый посредник специализируется на однородных сделках (операциях), осуществляет их в большом объеме и имеет возможность снизить величину затрат на одну сделку (операцию);
• функцию экономии на трансакционных издержках (издержках поиска информации, ведения переговоров и заключения контрактов (договоров), спецификации и защиты прав собственности, издержек измерения, издержек оппортунистического поведения). Также в силу специализации финансовый посредник обладает информацией, позволяющей ему снизить указанные трансакционные издержки;
• функцию создания финансовых продуктов, удовлетворяющих потребности экономических субъектов с дефицитом финансовых средств в их получении и экономических субъектов с избытком финансовых средств в их сохранении и преумножении.
При создании финансовых продуктов финансовые посредники не только оказывают финансовые услуги, но и фактически создают условия для появления финансовых рынков, дополняющих основной рынок прямого финансирования — рынок ценных бумаг. К таким финансовым услугам относятся:
• изменение суммы займа. Покупая обязательства экономических субъектов с дефицитом финансовых
средств и продавая свои обязательства экономическим субъектам с избытком финансовых средств, финансовые посредники имеют возможность объединить средства мелких экономических субъектов с избытком финансовых средств и предоставить их в крупном объеме экономическим субъектам с дефицитом средств;
• перевод одной национальной валюты в другую;
• установление гибкой системы сроков погашения;
• диверсификация рисков;
• обеспечение ликвидности.
Финансовые посредники в своей деятельности могут обращаться к рынку прямого финансирования, во-первых, когда выпускают и размещают свои собственные ценные бумаги для привлечения денег и, во-вторых, когда считают необходимым диверсифицировать привлеченные денежные средства от экономических субъектов с их избытком.
Особенности финансовых посредников, их названия обусловлены действующим национальным законодательством, поэтому все финансовые посредники имеют характеристики, вытекающие из соответствующего правового акта конкретной страны.
В теории и практике выделяют три основных типа финансовых посредников (см. табл. 7):
• депозитного типа;
• контрактно-сберегательного типа;
• инвестиционного типа.
К посредникам депозитного типа относятся кредитные организации (коммерческие, инвестиционные, ипотечные банки и небанковские кредитные организации), сберегательно-кредитные ассоциации, взаимные сберегательные банки, кредитные союзы и др.
Таблица 7
Основные финансовые посредники в России и за рубежом
Тип финансового посредничества | ВиДы финансовых посредников |
Депозитный | Кредитные организации — коммерческие (универсальные) банки и небанковские кредитные организации;
инвестиционные банки; ипотечные банки; сберегательно-кредитные ассоциации (строительные общества); взаимные сберегательные банки; кредитные союзы; кредитные потребительские кооперативы; жилищный накопительный кооператив; микрофинансовые организации; ломбарды |
Контрактно-сбере
гательный |
Страховые организации; негосударственные пенсионные фонды |
Инвестиционный | Инвестиционные фонды; финансовые компании |
В зарубежной практике коммерческие банки являются финансовыми посредниками депозитного типа. Они аккумулируют временно свободные средства ЭСИФС, принимая финансовые средства в форме депозитов и вкладов, а затем предоставляют финансовые средства ЭСДФС в форме кредитов. Банки подразделяются на коммерческие и инвестиционные.
Инвестиционный банк (Investment bank) — финансовый посредник, который привлекает финансовые средства физических и юридических лиц и вкладывает их в ценные бумаги. Таким образом, инвестиционный банк организует для крупных компаний-эмитентов и правительств привлечение финансовых средств на финансовых рынках, а также оказывает консультационные услу
ги, услуги андеррайтинга, брокерские услуги, услуги по реструктуризации бизнеса через слияния и поглощения.
Банки США были разделены на коммерческие и инвестиционные в 1933 г. Законом Гласса — Стигалла (Banking Act of 1933, Glass — Steagall Act). Согласно Закону, коммерческим банкам запрещалось заниматься операциями с ценными бумагами (за исключением операций, в результате которых активы трансформируются в ценные бумаги, но держатель такой ценной бумаги обладает такими же правами в отношении активов, что и до трансформации); создавать филиалы, осуществляющие операции с ценными бумагами; осуществлять традиционные банковские операции. Такой запрет явился следствием рискованной деятельности банков на рынке ценных бумаг в период, предшествующий финансовому кризису 1929 г.
Однако на рубеже в 1999 г. Закон Гласса — Стигалла был отменен Законом Грэмма — Лича — Блайли (Gramm — Leach — Bliley Financial Services Modernization Act), и коммерческие банки вновь получили право заниматься инвестиционными услугами. В связи в финансовым кризисом 2007-2009 гг. крупнейшие страны опять вернулись к обсуждению вопроса разделения инвестиционно-банковской деятельности от традиционной банковской деятельности.
В России одна из разновидностей инвестиционных банков была распространена в 1992-1996 гг. под названием инвестиционные компании. В связи с принятием Закона Российской Федерации «О рынке ценных бумаг» в 1996 г. термин «инвестиционные компании» в законодательстве не используется.
Ипотечные банки специализируются на выдаче долгосрочных кредитов под залог недвижимости. Сберегательно-кредитные ассоциации распространены в
США. Большинство ассоциаций функционировало на началах «взаимной» формы собственности (mutual form of ownership), предоставлявшей собой кооперативную фирму, принадлежащую ее вкладчикам. Взаимные сберегательные банки появились в США в начале XIX в. Они принимают вклады от мелких вкладчиков и выдают в основном ссуды под залог недвижимости или потребительские ссуды. Процентные ставки по вкладам во взаимносберегательных банках обычно ниже, чем в коммерческих банках. В Великобритании взаимно-сберегательным соответствуют доверительно-сберегательные банки.
Кредитные союзы появились в Европе во второй половине XIX в.; а в США первые кредитные союзы появились в начале XX в. Кредитные союзы представляют собой кооперативные сберегательные институты, организуемые обычно профсоюзами, работодателями или группой частных лиц, объединенных общими материальными интересами. Кредитные союзы формируют свои фонды за счет взносов участников и выдают своим членам потребительские ссуды. Некоторые из них выпускают кредитные карточки, предлагают брокерские услуги, открывают индивидуальные пенсионные счета.
В Российской Федерации разрешен аналог кредитных союзов — кредитные потребительские кооперативы. Кредитный потребительский кооператив граждан — потребительский кооператив, созданный гражданами, добровольно объединившимися для удовлетворения потребностей в финансовой взаимопомощи. Кредитные по
требительские кооперативы граждан могут создаваться по признаку общности места жительства, трудовой деятельности, профессиональной принадлежности или любой иной общности. При этом число членов кредитного потребительского кооператива граждан не может быть менее чем пятнадцать и более чем две тысячи человек.
Целью создания кредитных потребительских кооперативов является удовлетворение потребностей членов такого кооператива в сохранности личных сбережений и привлечении заемных средств. Члены кооператива имеют право передавать на основании договора личные сбережения (паевые взносы) в фонд финансовой взаимопомощи кредитного потребительского кооператива и получать компенсацию за использование своих личных сбережений в целях осуществления финансовой взаимопомощи и получать займы на потребительские и иные нужды на условиях, предусмотренных уставом кредитного потребительского кооператива граждан. В кредитном потребительском кооперативе граждан в обязательном порядке создается фонд финансовой взаимопомощи, который является источником займов, предоставляемых членам кредитного потребительского кооператива граждан. Кредитные потребительские кооперативы граждан имеют право объединяться в ассоциации (союзы) кредитных потребительских кооперативов граждан.
Финансовые посредники депозитного типа в России
имеют свои особенности. В Российской Федерации коммерческий банк — это не депозитная, а кредитная организация, которая имеет исключительное право осуществлять в совокупности следующие банковские операции: привлечение во вклады денежных средств физических и юридических лиц, размещение указанных средств от своего имени и за свой счет на условиях возвратности, платности, срочности, открытие и ведение банковских
счетов физических и юридических лиц. Как финансовый посредник коммерческий банк привлекает денежные средства во вклады от одних лиц и предоставляет за счет этих средств кредиты другим лицам. Банку запрещается заниматься производственной, торговой и страховой деятельностью. Вместе с тем банку разрешено осуществлять выпуск, покупку, продажу, учет, хранение и иные операции с ценными бумагами, а также осуществлять доверительное управление ценными бумагами по договору с физическими и юридическими лицами. Банк имеет право работать на рынке ценных бумаг в качестве брокера, дилера, депозитария, клиринговой организации на основе специальной лицензии Банка России. Все коммерческие банки в России являются универсальными.
В России развивается рынок микрофинансирования. Он представлен разнообразными институтами: микрофинансовыми организациями, кредитными потребительскими кооперативами, ломбардами.
Концепцию микрофинансирования разработал Мухаммад Юнус (Бангладеш). В 1976 г. он создал Grameen Bank, который впервые стал выдавать микрокредиты. В 2006 г. он получил Нобелевскую премию мира за усилия по созданию экономического и социального развития снизу.
Микрофинансовые организации (МФО) — это юридические лица, зарегистрированные в форме фонда, автономной некоммерческой организации, учреждения (за исключением казенного учреждения), некоммерческого партнерства, хозяйственного общества или товарищества, осуществляющие микрофинансовую деятельность (предоставление микрозаймов) и внесенные в государственный реестр микрофинансовых организаций. Формируют свои ресурсы за счет средств учредителей, а также за счет привлечения денежных средств в виде займов и
(или) кредитов, добровольных (благотворительных) взносов и пожертвований. Под микрозаймом понимается заем, предоставляемый физическому лицу, на сумму не более чем 1 миллион рублей.
Ломбардом является юридическое лицо — специализированная коммерческая организация, основные виды деятельности которой — это предоставление краткосрочных займов гражданам и хранение вещей. Ломбарды вправе осуществлять профессиональную деятельность по предоставлению потребительских займов.
Особым институтом является жилищный накопительный кооператив. Это потребительский кооператив, созданный как добровольное объединение граждан на основе членства в целях удовлетворения потребностей членов кооператива в жилых помещениях путем объединения членами кооператива паевых взносов. Он осуществляет деятельность по привлечению и использованию денежных средств граждан на приобретение или строительство жилых помещений (в том числе в многоквартирных домах) в целях передачи их в пользование и после внесения паевых взносов в полном размере в собственность членам кооператива.
Посредниками контрактно-сберегательного типа являются страховые компании, негосударственные пенсионные фонды.
Страхование представляет собой отношения (между страхователем и страховщиком) по защите имущественных интересов физических и юридических лиц (страхователей) при наступлении определенных событий (страховых случаев) за счет денежных фондов (страховых фондов), формируемых страховщиками из уплаченных страховых премий (страховых взносов), а также за счет иных средств страховщиков из уплачиваемых ими страховых взносов (страховой премии).
Страховые компании (страховые организации) — это финансовые посредники, страховщики на рынке страховых услуг, основная функция которых заключается в предоставлении домохозяйствам и фирмам возможности снизить степень риска путем покупки контракта особого типа (договора страхования или страхового полиса).
Особым видом страхования является пенсионное страхование, предназначенное для формирования источников финансирования пенсий населения. Оно может быть обязательным и добровольным. Обязательное пенсионное страхование осуществляется в силу закона, государство устанавливает плательщиков взносов, размеры страховых взносов, условия формирования и получения пенсий. При добровольном пенсионном страховании страхователем может быть гражданин — будущий пенсионер или организация-работодатель. Добровольное пенсионное страхование дополняет обязательное пенсионное страхование.
В Российской Федерации негосударственный пенсионный фонД (НПФ) — это некоммерческая организация социального обеспечения, основными исключительными видами деятельности которой являются деятельность по негосударственному пенсионному обеспечению и деятельность по обязательному пенсионному страхованию.
Деятельность НПФ по негосударственному пенсионному обеспечению связана с формированием индивидуального, самостоятельного накопления негосударственной пенсии в НПФ в соответствии с одним из предусмотренных в данном НПФ пенсионных планов либо по собственной пенсионной программе, а также накопления негосударственной пенсии в НПФ по корпоративным пенсионным программам.
Деятельность НПФ по обязательному пенсионному страхованию включает в себя управление средствами пенсионных накоплений граждан, пожелавших формировать накопительную пенсию в НПФ. Если гражданин принял решение о том, чтобы перевести свои пенсионные накопления в НПФ, он заключает с фондом договор об обязательном пенсионном страховании и становится застрахованным лицом.
Привлеченные денежные средства страховые организации и негосударственные пенсионные фонды вкладывают для сохранения получения доходов в ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Таким образом, особенность этого типа финансового посредничества заключается в том, что финансовые институты выполняют инвестиционную (централизация и концентрация денежных ресурсов и использование их для финансирования экономики) и защитную функции (обеспечение страховой защиты от различного рода рисков и возмещении ущерба).
К посредникам инвестиционного типа относятся
инвестиционные фонды (взаимные, открытые), паевые инвестиционные фонды, трастовые фонды, инвестиционные компании закрытого типа.
Инвестиционные фонДы — это особая форма коллективных инвестиций, позволяющая аккумулировать финансовые средства ЭСИФС (прежде всего домохозяйств) и вкладывать привлеченные средства в ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Отличительными особенностями инвестиционных фондов от других финансовых посредников являются следующие:
• инвестиционный фонд осуществляет привлечение финансовых средств путём выпуска (эмиссии) своих акций или инвестиционных паёв и продажи их ЭСИФС;
• управлением инвестиционного фонда занимается управляющая компания, которая имеет специальное разрешение на эту деятельность;
• функции управления активами инвестиционных фондов отделены от функции хранения активов;
• основными принципами при формировании портфеля инвестиционного фонда являются принцип диверсификации вложений и принцип снижения рисков, связанных с вложениями в ценные бумаги.
Инвестиционные фонды создаются в соответствии с национальным законодательством, поэтому в одних странах они могут функционировать как юридические лица, в других — как имущественные комплексы без образования юридического лица. В России действуют и те, и другие.
В мировой практике традиционная классификация инвестиционных фондов с организационной точки зрения подразделяет их на:
• корпоративные (подобные акционерным обществам). Это юридические лица, уставный капитал которых разделен на доли (акции). В США такие инвестиционные фонды называются инвестиционными компаниями;
• трастовые (юниты (unit investment trusts, unit trust));
• контрактные (находящиеся под управлением управляющих компаний взаимные фонды (common funds)).
Контрактные фонды преобладают в Европе, а трастовые — в США. Они похожи: учредитель траста (фонда) (ЭСИФС) передает свое имущество управляющему траста (фонда) или доверительному собственнику для образования трастового (контрактного) фонда. Доходы от
управления может получать учредитель траста или определенное им третье лицо (бенефициар).
По признаку выкупа различают инвестиционные фонды:
• открытого типа (open-end company) — это фонды, у которых количество собственных выпущенных ценных бумаг (акций или паев) не ограничено, так как такие фонды постоянно выпускают новые ценные бумаги и выкупают обращающиеся ценные бумаги;
• закрытого типа (closed-end company) — это фонды, которые проводят эмиссию своих ценных бумаг только при учреждении (сколько выпущено акций, столько и обращается до окончания деятельности фонда).
С точки зрения выпускаемых ценных бумаг инвестиционные фонды подразделяются на акционерные (АИФ) и паевые фонды (ПИФ).
С точки зрения размещения и обращения паев инвестиционные фонды делятся на биржевые (Exchange Traded Fund, ETF) и обычные фонды.
В России инвестиционные фонды делятся на акционерные (АИФы) и паевые (ПИФы).
АИФ — открытое акционерное общество, в собственности которого находится имущество, пользование и распоряжение которым осуществляет управляющая компания в интересах акционеров. АИФ выпускает обыкновенные акции, размещает их среди физических и юридических лиц.
ПИФ — имущественный комплекс без образования юридического лица, пользование и распоряжение которым осуществляет управляющая компания в интересах учредителей доверительного управления (инвесторов). Управляющая компания выпускает особые ценные бу
маги — инвестиционные паи и также продаёт их физическим и юридическим лицам.
Привлеченные денежные средства управляющая компания вкладывает в ценные бумаги и другие финансовые инструменты, разрешенные законодательством (например, недвижимость).
Финансовые компании являются особым видом инвестиционных посредников. Они формируют собственные средства путем выпуска своих ценных бумаг (коммерческих, эмиссионных) или заемные средства за счет банковских кредитов и выдают кратко- и среднесрочные кредиты населению или хозяйствующим субъектам.
В зависимости от специализации выделяют следующие виды финансовых компаний:
• финансовые компании, занимающиеся потребительским кредитованием;
• финансовые компании, занимающиеся кредитованием хозяйствующих субъектов;
• лизинговые компании;
• ипотечные компании;
• инвестиционные компании;
• факторинговые компании;
• форфейтинговые компаниии др.
Лизинговые компании осуществляют инвестиционную деятельность по приобретению имущества и передаче его в лизинг. Они выступают лизингодателями (приобретают в собственность указанное лизингополучателем имущество у определенного им продавца и предоставляют лизингополучателю это имущество за плату во временное владение и пользование).
Ипотечные компании выдают ипотечные кредиты, участвуют в программах рефинансирования коммерческих банков, предоставляющих подобные долгосрочные
жилищные кредиты за счет покупки прав требований по таким кредитам и их перепродажи.
Инвестиционные компании осуществляют эмиссию собственных ценных бумаг и размещают их среди юридических лиц, сформированные денежные средства вкладывают в ценные бумаги других эмитентов от своего имени и за свой счет. Затем инвестиционные компании занимаются торговлей этих ценных бумаг на вторичном рынке. Могут выполнять брокерские функции.
Факторинговые компании, специализируются на кредитовании поставщиков путем выкупа дебиторской задолженности.
Форфейтинговые компании выкупают платежные требования, которые, как правило, оформляются коммерческими векселями. Преимущественно действуют на международных рынках.
Код ОКВЭД 64.19
Эта группировка включает:
— аккумулирование свободных денежных средств различных экономических субъектов и предоставление их от имени организации на определенных условиях
Данные виды деятельности осуществляются кредитными организациями (банками и небанковскими кредитными организациями) на основании лицензии, выдаваемой Банком России
Эта группировка также включает:
— привлечение денежных средств физических и юридических лиц во вклады;
— размещение привлеченных средств от своего имени и за свой счет;
— открытие и ведение банковских счетов физических и юридических лиц;
— осуществление расчетов по поручению физических и юридических лиц, в том числе банков-корреспондентов, по их банковским счетам;
— инкассацию денежных средств, векселей, платежных и расчетных документов и кассовое обслуживание физических и юридических лиц;
— привлечение во вклады и размещение драгоценных металлов;
— выдачу банковских гарантий;
— осуществление переводов денежных средств по поручению физических лиц без открытия банковских счетов, за исключением почтовых переводов
Эта группировка не включает:
— предоставление кредитов на покупку домов специализированными учреждениями, не принимающими депозиты, см. ОКВЭД 64.92;
— деятельность по обработке сделок и расчетов по кредитным карточкам, см. ОКВЭД 66.19;
— деятельность по приему платежей физических лиц платежными агентами (юридическими лицами или индивидуальными предпринимателями) и банковскими платежными агентами (организациями, не являющимися кредитными организациями и индивидуальными предпринимателями), см. ОКВЭД 66.19