Содержание
- Вопрос № 109. «Сопряженный эффект операционного и финансового рычагов. Описание и формула».
- Финансовый рычаг предприятия. Формула и расчет на примере ОАО “Русгидро”
- Финансовый рычаг. Экономический смысл
- Эффект финансового рычага. Формула расчета
- Оптимальный размер плеча для эффекта финансового рычага
- Пример расчета эффекта финансового рычага для ОАО «Русгидро» по балансу
- Расчет эффекта финансового рычага для ОАО «Русгидро»
- Эффект финансового рычага: понятие, правила распета
- Эффект финансового рычага (Degree of financial leverage – DFL)
- Дифференциал
- Еще найдено про дифференциал
Вопрос № 109. «Сопряженный эффект операционного и финансового рычагов. Описание и формула».
По мере одновременного увеличения силы воздействия операционного и финансового рычагов все менее и менее значительные изменения физического объема реализации и выручки приводят к все более и более масштабным изменениям чистой прибыли. Этот тезис выражается в формуле сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов:
Р = ЭФР * ЭПР, где
Р – уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов;
ЭФР — эффект финансового рычага (ЭФР = (1 – СН) * (РА – ЦЗК) * ЗК/СК
где:
1 – СН – налоговый корректор
РА – ЦЗК — дифференциал
ЗК/СК – плечо рычага
СН – ставка налога на прибыль, в десятичном выражении;
РА – рентабельность активов (или коэффициент рентабельности активов = отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;
ЦЗК – цена заемного капитала активов, или средний размер ставки процентов за кредит, %. (для более точного расчета можно брать средневзвешенную ставку за кредит)
ЗК – средняя сумма используемого заемного капитала;
СК – средняя сумма собственного капитала.);
ЭПР — эффект производственного рычага (ЭПР = ВМ / БП
где:
ВМ – валовый маржинальный доход;
БП – балансовая прибыль).
(То есть, Сопряженный рычаг = Сила операционного рычага * Эффект финансового рычага = (Валовая маржа / Прибыль до уплаты процентов и налогов) * (Прибыль до уплаты процентов и налогов / Прибыль за вычетом процентов).
Результаты расчета по этой формуле указывают на степень совокупного риска, связанного с корпорацией, и отвечают на вопросы, какой уровень риска характерен для предприятия в процессе его деятельности и как он изменяется в динамике за ряд периодов (лет). Формулу сопряженного эффекта производственного и финансового рычагов можно использовать для оценки суммарного уровня риска, связанного с предприятием, и определения роли предпринимательского и финансового рисков в формировании суммарного уровня риска. Уровень сопряженного эффекта финансового и операционного рычагов показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль организации при 1% изменении выручки от реализации. Если уровень сопряженного эффекта равен 3,3, то рост выручки от реализации на 1% приведет к росту чистой прибыли на 3,3 %. Однако, данный показатель характеризует также и величину возможного риска и организация, которая демонстрирует значительный уровень сопряженного эффекта финансового и операционного рычагов одновременно является и более рискованной. Рост значения одного из составляющих данного обобщающего показателя может сигнализировать о возрастающей степени риска в той или иной сфере – финансовой или производственной.
Сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказать негативное влияние на финансово-экономические результаты предприятия, особенно вусловиях стагнации предпринимательской деятельности и снижения выручки от реализации. Так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на чистую прибыль. Исходя из вышеизложенного, для финансовой устойчивости предприятия важно:
— нахождение оптимального соотношения между постоянными и переменными затратами в структуре себестоимости продукции;
— выбор рациональной структуры капитала с точки зрения соотношения собственных и заемных средств.
Финансовый рычаг предприятия. Формула и расчет на примере ОАО “Русгидро”
Рассмотрим финансовый рычаг предприятия, экономический смысл, формулу расчета эффекта финансового рычага и пример его оценки для компании ОАО “Русгидро”.
Финансовый рычаг предприятия (аналог: кредитное плечо, кредитный рычаг, финансовый леверидж, leverage) – показывает, как использование заемного капитала предприятия влияет на величину чистой прибыли. Финансовый рычаг является одним из ключевых понятий финансового и инвестиционного анализа предприятия. В физике использование рычага позволяет, прикладывая меньшие усилия поднять больший вес. Аналогичный принцип действия и в экономике для финансового рычага, который позволяет, прилагая меньшее количество усилий увеличить размер прибыли.
Цель использования финансового рычага заключается в увеличении прибыли предприятия за счет изменения структуры капитала: долей собственных и заемных средств. Необходимо отметить, что увеличение доли заемного капитала (краткосрочных и долгосрочных обязательств) предприятия приводит к снижению ее финансовой независимости. Но в тоже время с увеличением финансового риска предприятия увеличивается и возможность получения большей прибыли.
Финансовый рычаг. Экономический смысл
Эффект финансового рычага объясняется тем, что привлечение дополнительных денежных средств позволяет повысить эффективность производственно-хозяйственной деятельности предприятия. Ведь привлекаемый капитал может быть направлен на создание новых активов, которые увеличат как денежный поток, так и чистую прибыль предприятия. Дополнительный денежный поток приводит к увеличению стоимости предприятия для инвесторов и акционеров, что является одной из стратегических задач для собственников компании.
Эффект финансового рычага. Формула расчета
Эффект финансового рычага представляет собой произведение дифференциала (с налоговым корректором) на плечо рычага. На рисунке ниже показана схема ключевых звеньев формирования эффекта финансового рычага.
Если расписать три показателя, входящих в формулу то она будет иметь следующий вид:
DFL – эффект финансового рычага;
T – процентная ставка налога на прибыль;
ROA – рентабельность активов предприятия;
r – процентная ставка по привлеченному (заемному) капиталу;
D – заемный капитал предприятия;
Е – собственный капитал предприятия.
Итак, разберем более подробно каждый из элементов эффекта финансового рычага.
Налоговый корректор
Налоговый корректор показывает как влияет изменение ставки налога на прибыль на эффект финансового рычага. Налог на прибыль платят все юридические лица РФ (ООО, ОАО, ЗАО и т.д.), и его ставка может изменяться в зависимости от рода деятельности организации. Так, например, для малых предприятий занятых в жилищно-коммунальной сфере итоговая ставка налога на прибыль составит 15,5%, тогда как ставка налога на прибыль без поправок составляет 20%. Минимальная ставка налога на прибыль по закону не может быть ниже 13,5%.
Диффереренциал финансового рычага
Дифференциал финансового рычага (Dif) представляет собой разницу между рентабельностью активов и ставки по заемному капиталу. Для того чтобы эффект финансового рычага был положителен необходимо чтобы рентабельность собственного капитала была выше, чем проценты по кредитам и ссудам. При отрицательном финансовом рычаге предприятие начинает терпеть убытки, потому что не может обеспечить эффективность производства выше, чем плата за заемный капитал.
|
Значение дифференциала |
|
|
Dif <0 |
Предприятие быстро накапливает убытки |
|
Dif >0 |
Предприятие увеличивает размер получаемой прибыли за счет использования заемных средств |
|
Dif=0 |
Рентабельность равна процентной ставки по кредиту, эффект финансового рычага равен нулю |
Коэффициент финансового рычага
Коэффициент финансового рычага (аналог: плечо финансового рычага) показывает, какую долю в общей структуре капитала предприятия занимают заемные средства (кредиты, ссуды и др. обязательства), и определяет силу влияния заемного капитала на эффект финансового рычага.
Оптимальный размер плеча для эффекта финансового рычага
На основе эмпирических данных был рассчитан оптимальный размер плеча (соотношения заемного и собственного капитала) для предприятия, который находится в диапазоне от 0,5 до 0,7. Это говорит о том, что доля заемных средств в общей структуре предприятия составляет от 50% до 70%. При повышении доли заемного капитала увеличиваются финансовые риски: возможность потери финансовой независимости, платежеспособности и риска банкротства. При размере заемного капитала меньше 50%, предприятие упускает возможность увеличения прибыли. Оптимальным размером эффекта финансового рычага считается величина равная 30-50% от рентабельности активов (ROA).
Пример расчета эффекта финансового рычага для ОАО «Русгидро» по балансу
Одной из формул расчета эффекта финансового рычага является превышение рентабельности капитала (ROA, Return on Assets) над рентабельностью собственного капитала (ROE, Return on Equity). Рентабельность капитала (ROA) показывает прибыльность использования предприятием, как собственного капитала, так и заемного капитала, тогда как ROE отражает только эффективность собственного. Формула расчета будет иметь следующий вид:
где:
DFL – эффект финансового рычага;
ROA – рентабельность капитала (активов) предприятия;
ROE – рентабельность собственного капитала
Рассчитаем эффект финансового рычага для предприятия ОАО «Русгидро» по балансу. Для этого рассчитаем коэффициенты рентабельности, формулы которых представлены ниже:
Расчет коэффициента рентабельности активов (ROA) по балансу
Расчет коэффициента рентабельности собственного капитала (ROE) по балансу
Баланс ОАО «Русгидро» был взят с официального сайта предприятия.
Отчет о финансовых результатах представлен ниже:
Более подробно про рентабельность активов читайте в статье: “Рентабельность активов (ROA). Формула. Пример расчета для ОАО “КБ Сухой”“.
Расчет эффекта финансового рычага для ОАО «Русгидро»
Рассчитаем каждый из коэффициентов рентабельности и оценим эффект финансового рычага для предприятия ОАО “Русгидро” за 2013 год.
ROA = 35321 / 816206 =4,3%
ROE = 35321 / 624343 = 5,6%
Эффект финансового рычага (DFL) = ROE – ROA = 5,6 – 4,3= 1,3%
Эффект показывает, что использование заемного капитала предприятием ОАО “Русгидро” позволило увеличить прибыльность деятельности на 1,3%. Размер эффекта финансового рычага от рентабельности капитала составляет около ~30%, что является оптимальным соотношением и показывает на результативное управление заемным капиталом.
Резюме
Эффект финансового рычага показывает эффективность использования заемного капитала предприятием для роста его эффективности и прибыльности. Повышение прибыльности позволяет реинвестировать средства в развитие производства, технологии, кадрового и инновационного потенциала. Все это позволяет повысить конкурентоспособность предприятия. Неграмотное же управление заемным капиталом может привести к быстрому росту неплатежеспособности и возникновению риску банкротства.
к.э.н. Жданов Иван Юрьевич
Эффект финансового рычага: понятие, правила распета
Одну из главных задач управления капиталом — максимизацию уровня рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового риска — реализуют разными методами. Основной механизм ее решения — расчет эффективности использования заемного капитала, измеряемой эффектом финансового рычага.
Финансовый рычаг характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый рычаг — объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.
Эффект финансового рычага рассчитывают по следующей формуле:
ЗК
Эффект_ Финансового _ рычага = (1 — п)(ЭР — СП)—— (6.1)
где η — ставка налога на прибыль; ЭР — экономическая рентабельность активов = прибыль до уплаты налогов / актив; СП — средняя процентная ставка по кредиту; ЗК — заемный капитал; CK — собственный капитал.
Коэффициент позволяет установить величину заемных средств, привлеченных предприятием на единицу собственного капитала.
Три основные составляющие формулы расчета эффекта финансового рычага:
1. Налоговый корректор финансового рычага (1-п), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.
2. Дифференциал финансового рычага (ЭР-СП), который характеризует разницу между коэффициентом операционной рентабельности активов и средним размером процента за кредит.
3. Коэффициент финансового рычага (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.
Эти составляющие позволяют целенаправленно управлять эффектом финансового рычага в финансовой деятельности предприятия.
Налоговый корректор финансового рычага практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль установлена законодательно. Вместе с тем в управлении финансовым рычагом дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:
а) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;
б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;
в) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;
г) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах C более низким уровнем налогообложения прибыли.
В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуры производства (а соответственно, и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, повысить воздействие налогового корректора финансового рычага на его эффект (при прочих равных условиях).
Дифференциал финансового рычага — главное условие, формирующее положительный эффект финансового результата. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень операционной прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию), т.е.
дифференциал финансового рычага — положительная величина. Чем больше положительное значение дифференциала финансового рычага, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект. В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления эффектом финансового рычага. Этот динамизм обусловлен действием некоторых факторов.
Однако на практике привлечение большой величины заемных средств сопряжено с некоторыми ограничениями.
Прежде всего в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка (в первую очередь, сокращения объема предложения на нем свободного капитала) стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень прибыли, генерируемой активами предприятия.
Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия при повышении доли используемого заемного капитала увеличивает риск его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска (а соответственно, и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового рычага может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента).
Ппимеп 6.1. Сумма уставного капитала предприятия равна 1000 тыс. руб. В настоящее время у предприятия нет задолженности (вариант А). Руководство предприятия собирается реструктурировать капитал, заняв 200 тыс. руб. (вариант Б) или 500 тыс. руб. (вариант В), под 19% годовых. Рассчитайте, какой из трех вариантов наиболее предпочтителен для собственников предприятия, если рентабельность активов
| Показатель | Вариант | ||
| А | Б | В | |
| Сумма капитала, тыс. руб. в том числе: | 1 000 | 1 200 | 1 500 |
| собственный, тыс. руб. | 1 000 | 1 000 | 1 000 |
| заемный, тыс. руб. | 200 | 500 | |
| Прибыль от продаж, тыс. руб. | 200 | 240 | 300 |
| Рентабельность активов, % | 20 | 20 | 20 |
| Проценты за кредит, % | 19 | 19 | 19 |
| Сумма процентов за кредит, тыс. руб. | 0 | 38 | 95 |
| Прибыль до налогообложения, тыс. руб. | 200 | 202 | 205 |
| Ставка налога на прибыль, % | 20 | 20 | 20 |
| Сумма налога на прибыль, тыс. руб. | 40 | 40,4 | 41 |
Таким образом, наиболее привлекателен вариант В.
Данные расчеты можно подтвердить, используя формулу финансового рычага. Для случая В прирост рентабельности собственного капитала за счет привлечения кредитов составил:
Итак, за счет привлечения заемного капитала в размере 500 тыс. руб. руководству удастся повысить доход с каждого рубля, вложенного собственниками в предприятие, на 0,40%. Однако чем выше величина эффекта финансового рычага, тем выше риск предприятия, если изменится конъюнктура рынка и рентабельность активов уменьшится, а рентабельность собственного капитала предприятия снизится еще большими темпами.
Из примера 5.1 было видно, что при заданных условиях чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем большую прибыль оно получает на собственный капитал.
Однако на практике привлечение большой величины заемных средств сопряжено с некоторыми ограничениями.
Прежде всего в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка (в первую очередь, сокращения объема предложения на нем свободного капитала) стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень прибыли, генерируемой активами предприятия.
Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия при повышении доли используемого заемного капитала увеличивает риск его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска (а соответственно, и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового рычага может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента).
Пример 6.2. Сумма уставного капитала предприятия равна 60 тыс. руб. Спрос на продукцию предприятия достаточно высок. Валовая рентабельность составляет 20%. Для расширения производства руководство принимает решение привлечь банковский кредит. Ставка по банковскому кредиту — 19%. Однако, по условиям кредитной линии, банк выдает кредиты не менее 30 тыс. руб. и берет премию за дополнительный риск в размере 1%>, если соотношение собственных и заемных средств предприятия составит 1:1. Рассчитайте оптимальную величину заемных средств, если налог на прибыль — 20%.
Расчет коэффициента рентабельности собственного капитала и финансового рычага при различных структурах капитала показал, что чем выше значение эффекта финансового рычага, тем выше рентабельность собственного капитала. Наиболее оптимальной структурой капитала является вариант Б, т.к. эффект финансового рычага и рентабельность собственного капитала принимает максимальное значение.
В период ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем реализации продукции, а соответственно, и размер валовой прибыли предприятия от операционной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового рычага может формироваться, даже при неизменных ставках процента за кредит, за счет снижения коэффициента рентабельности активов.
Отрицательное значение дифференциала финансового рычага по любой из вышеперечисленных причин всегда снижает коэффициент рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.
При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового рычага будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового рычага еще больше снизит коэффициент рентабельности собственного капитала.
Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового рычага — главный генератор как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом при неизменном коэффициенте финансового рычага положительная или отрицательная динамика его дифференциала показывает как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.
Зная воздействие финансового рычага на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска, можно целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.
На практике не существует единых рецептов эффективного соотношения собственного и заемного капиталов не только для однотипных предприятий, но даже и для одного предприятия на разных стадиях его развития и при различной конъюнктуре товарного и финансового рынков. Некоторые объективные и субъективные факторы позволяют целенаправленно формировать структуру капитала, обеспечивая условия наиболее эффективного его использования на каждом конкретном предприятии. Основные факторы:
• Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия. Предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства продукции, высокой долей внеоборотных активов имеют обычно более низкий кредитный рейтинг и вынуждены в своей деятельности использовать собственный капитал. Чем меньше период операционного цикла, тем в большей степени (при прочих равных условиях) может быть использован предприятием заемный капитал.
• Стадия жизненного цикла предприятия. Растущие предприятия, находящиеся на ранних стадиях своего жизненного цикла и имеющие конкурентоспособную продукцию, могут привлекать для своего развития большую долю заемного капитала, хотя для таких предприятий стоимость этого капитала может быть выше среднерыночной. В то же время предприятия, находящиеся в стадии зрелости, в большей мере должны использовать собственный капитал.
• Конъюнктура товарного рынка. Чем стабильней конъюнктура этого рынка, а соответственно, и стабильней спрос на продукцию предприятия, тем безопаснее использовать заемный капитал. И наоборот — при неблагоприятной конъюнктуре и сокращении объема реализации продукции заемный капитал ускоренно снижает прибыль и риск потери платежеспособности; в этих условиях необходимо оперативно снижать коэффициент финансового рычага за счет уменьшения использования заемного капитала.
• Уровень рентабельности операционной деятельности. При высоком значении этого показателя кредитный рейтинг предприятия возрастает, и оно расширяет потенциал возможного использования заемного капитала. Однако в практических условиях этот потенциал часто не востребован, так как при высоком уровне рентабельности предприятие удовлетворяет дополнительную потребность в капитале более высоким уровнем капитализации полученной прибыли. В этом случае собственники предпочитают инвестировать полученную прибыль в собственное предприятие, обеспечивающее высокий уровень отдачи капитала, что при прочих равных условиях снижает удельный вес использования заемных средств.
• Коэффициент операционного рычага. Рост прибыли предприятия обеспечивают операционный и финансовый рычаги. Поэтому предприятия с растущим объемом реализации продукции, но имеющие в силу отраслевых особенностей ее производства низкий коэффициент операционного рычага, могут в гораздо большей степени (при прочих равных условиях) увеличивать коэффициент финансового рычага, т.е. использовать большую долю заемных средств в общей сумме капитала.
• Уровень налогообложения прибыли. При низких ставках налога на прибыль или использовании предприятием налоговых льгот по прибыли разница в стоимости собственного и заемного капитала, привлекаемого из внешних источников, снижается. А при высокой ставке налогообложения прибыли существенно повышается эффективность привлечения заемного капитала.
• Финансовый менталитет собственников и менеджеров предприятия. Неприятие высоких уровней рисков формирует консервативный подход собственников и менеджеров к финансированию развития предприятия, при котором его основу составляет собственный капитал. И наоборот, стремление получить высокую прибыль на собственный капитал, невзирая на высокий уровень рисков, формирует агрессивный подход к финансированию развития предприятия, при котором заемный капитал максимально используют.
• Уровень концентрации собственного капитала. Для того чтобы сохранить финансовый контроль за управлением предприятием (контрольный пакет акций или контрольный объем паевого вклада), владельцы предприятия не привлекают дополнительный собственный капитал из внешних источников, даже несмотря на благоприятные к этому предпосылки. Сохранение финансового контроля за управлением предприятием в этом случае — критерий формирования дополнительного капитала за счет заемных средств.
Вопросы для самоконтроля
1. Охарактеризуйте различные виды источников средств, опишите их достоинства и недостатки.
2. Что подразумевается под понятием стоимость капитала? Какие факторы влияют на стоимость капитала компании?
3. Эффект финансового рычага: определение, формула расчета, основные составляющие?
4. Какова роль финансового рычага в управлении компанией?
5. Какие факторы влияют на структуру капитала?
| Задачи для самостоятельной работы
Задача I. На основе приведенных ниже данных рассчитать эффект финансового рычага и сделать вывод.
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Тестовые задания
В пассиве бухгалтерского баланса отражается:
стоимость имущества предприятия; величина источников финансирования; выручка от продаж, затраты на производство продукции,
Долгосрочные заемные средства привлекаются предприятием для финансирования:
внеоборотных активов; дебиторской задолженности; запасов,
кредиторской задолженности,
Бесплатный внешний источник финансирования — это
самофинансирование;
кредитование;
поступление от сдачи в аренду производственных платежей; кредиторская задолженность;
Залог недвижимого имущества для обеспечения денежного требования кредитора- залогодержателя к должнику называют
ипотека;
закладная;
траст;
займы;
К источникам финансовых ресурсов предприятия не относится:
собственные;
привлеченные;
ассигнование из бюджетов всех уровней; инвестиции;
Обоснованной целью привлечения кредитов является:
погашение кредиторской задолженности; увеличение выручки и прибыли от продаж; увеличение заемных источников финансирования, выплата дивидендов,
Основными источниками финансирования предприятия являются все ниже перечисленные пункты, кроме:
амортизационные исчисления; себестоимость; заемные средства; уставной капитал;
Для инвесторов и кредиторов уровень стоимости капитала характеризует:
требуемую инвесторами норму доходности на предоставляемый в пользование капитал; уровень удельных затрат по привлечению и обслуживанию используемых финансовых средств; сумму денежных средств, которую необходимо уплатить за привлечение единицы капитала; общее состояние финансовой среды, в которой работает предприятие.
Финансовый рычаг характеризует:
использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности изменения собственного капитала;
превышение рентабельности активов над средней процентной ставкой по кредиту;
снижение финансовой устойчивости предприятия при повышении доли используемого заемного
капитала;
рост ставки процента по кредиту с ростом доли заемного капитала.
Выберете неверное утверждение:
коэффициент финансового рычага позволяет установить величину заемных средств, привлеченных предприятием на единицу собственного капитала;
налоговый корректор финансового рычага практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль установлена законодательно;
одну из главных задач управления капиталом — максимизацию уровня рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового риска;
уровень стоимости каждого элемента капитала является постоянной величиной.
Внутренние источники собственных ресурсов фирмы включают… средства бюджетов различных уровней на безвозвратной основе дополнительные взносы средств в уставный капитал фирмы чистую (нераспределенную) прибыль и амортизационные отчисления спонсорскую помощь
Величина стоимости (цена) привлеченного капитала определяется как…
сумма процентов по кредитам и выплаченных дивидендов
отношение расходов, связанных с привлечением финансовых ресурсов к сумме привлеченных ресурсов сумма уплаченных процентов по кредитам
сумма уплаченных процентов по кредитам с учетом «нематериального выигрыша»
Основным источником собственного капитала являются средства, полученные …
в результате взыскания дебиторской задолженности от эмиссии акций от выпуска облигаций из бюджета
Эффект финансового рычага (Degree of financial leverage – DFL)
Эффект финансового рычага это показатель, отражающий изменение рентабельности собственных средств, полученное благодаря использованию заемных средств и рассчитывается по следующей формуле:
где,
DFL — эффект финансового рычага, в процентах;
t — ставка налога на прибыль, в относительной величине;
ROA — рентабельность активов (экономическая рентабельность по EBIT) в %;
r — ставка процента по заемному капиталу, в %;
D — заемный капитал;
E — собственный капитал.
Эффект финансового рычага проявляется в разности между стоимостью заемного и размещенного капиталов, что позволяет увеличить рентабельность собственного капитала и уменьшить финансовые риски.
Положительный эффект финансового рычага базируется на том, что банковская ставка в нормальной экономической среде оказывается ниже доходности инвестиций. Отрицательный эффект (или обратная сторона финансового рычага) проявляется, когда рентабельность активов падает ниже ставки по кредиту, что приводит к ускоренному формированию убытков.
Кстати, общераспространенная теория гласит что, ипотечный кризис США был проявлением отрицательного эффекта финансового рычага. При запуске программы нестандартного ипотечного кредитования ставки по кредитам были низкими, цены же на недвижимость росли. Малообеспеченные слои населения были вовлечены в финансовые спекуляции, поскольку практически единственной возможностью вернуть кредит для них была продажа подорожавшего жилья. Когда цены на жилье поползли вниз, а ставки по кредитам в связи с увеличивающимися рисками поднялись (рычаг начал генерировать не прибыль, а убытки), пирамида рухнула.
Составляющие эффекта финансового рычага представлены на нижеприведенном рисунке:
Как видно из рисунка эффект финансового рычага (DFL) представляет собой произведение двух составляющих, скорректированное на налоговый коэффициент (1 — t), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налога на прибыль.
Одной из основных составляющих формулы выступает так называемый дифференциал финансового рычага (Dif) или разница между рентабельностью активов компании (экономической рентабельностью), рассчитанной по EBIT, и ставкой процента по заемному капиталу:
Dif = ROA — r
где,
r — ставка процента по заемному капиталу, в %;
ROA — рентабельность активов (экономическая рентабельность по EBIT) в %.
Дифференциал финансового рычага является главным условием, образующим рост рентабельности собственного капитала. Для этого необходимо, чтобы экономическая рентабельность превышала процентную ставку платежей за пользование заемными источниками финансирования, т.е. дифференциал финансового рычага должен быть положительным. Если дифференциал станет меньше нуля, то эффект финансового рычага будет действовать только во вред организации.
Второй составляющей эффекта финансового рычага выступает коэффициент финансового рычага (плечо финансового рычага – FLS), характеризующий силу воздействия финансового рычага и определяемый как отношение заемного капитала (D) к собственному капиталу (E):
FLS = D/Е
Таким образом, эффект финансового рычага складывается из влияния двух составляющих: дифференциала и плеча рычага.
Дифференциал и плечо рычага тесно взаимосвязаны между собой. До тех пор, пока рентабельность вложений в активы превышает цену заемных средств, т.е. дифференциал положителен, рентабельность собственного капитала будет расти тем быстрее, чем выше соотношение заемных и собственных средств. Однако по мере роста доли заемных средств растет их цена, начинает снижаться прибыль, в результате падает и рентабельность активов и, следовательно, возникает угроза получения отрицательного дифференциала.
По оценкам экономистов на основании изучения эмпирического материала успешных зарубежных компаний, оптимально эффект финансового рычага находится в пределах 30–50% от уровня экономической рентабельности активов (ROA) при плече финансового рычага 0,67-0,54. В этом случае обеспечивается прирост рентабельности собственного капитала не ниже прироста доходности вложений в активы.
Эффект финансового рычага способствует формированию рациональной структуры источников средств предприятия в целях финансирования необходимых вложений и получения желаемого уровня рентабельности собственного капитала, при которой финансовая устойчивость предприятия не нарушается.
Используя выше приведенную формулу, произведем расчет эффекта финансового рычага.
| Показатели | Eд. изм. | Величина |
|---|---|---|
| Собственный капитал | тыс. руб. | 45 879,5 |
| Заемный капитал | тыс. руб. | 35 087,9 |
| Итого капитал | тыс. руб. | 80 967,4 |
| Операционная прибыль | тыс. руб. | 23 478,1 |
| Ставка процента по заемному капиталу | % | 12,5 |
| Сумма процентов по заемному капиталу | тыс. руб. | 4 386,0 |
| Ставка налога на прибыль | % | 24,0 |
| Налогооблагаемая прибыль | тыс. руб. | 19 092,1 |
| Сумма налога на прибыль | тыс. руб. | 4 582,1 |
| Чистая прибыль | тыс. руб. | 14 510,0 |
| Рентабельность собственного капитала | % | 31,6% |
| Эффект финансового рычага (DFL) | % | 9,6% |
Расчет эффекта финансового рычага (скачать)
Результаты вычислений, представленные в таблице, показывают, что посредством привлечения заемного капитала организация получила возможность увеличения рентабельности собственного капитала на 9,6%.
Финансовый рычаг характеризует возможность повышения рентабельности собственного капитала и риск потери финансовой устойчивости. Чем выше доля заемного капитала, тем выше чувствительность чистой прибыли к изменению балансовой прибыли. Таким образом, при дополнительном заимствовании может возрасти рентабельность собственного капитала при условии:
если ROA > i, то ROE > ROA и ΔROE = (ROA — i) * D/E
Следовательно, целесообразно привлекать заемные средства, если достигнутая рентабельность активов, ROA превышает процентную ставку за кредит, i. Тогда увеличение доли заемных средств позволит повысить рентабельность собственного капитала. Однако при этом необходимо следить за дифференциалом (ROA — i), так как при увеличении плеча финансового рычага (D/E) кредиторы склонны компенсировать свой риск повышением ставки за кредит. Дифференциал отражает риск кредитора: чем он больше, тем меньше риск. Дифференциал не должен быть отрицательным, и эффект финансового рычага оптимально должен быть равен 30 — 50% от рентабельности активов, так как чем сильнее эффект финансового рычага, тем выше финансовый риск невозврата кредита, падения дивидендов и курса акций.
Уровень сопряженного риска характеризует операционно-финансовый рычаг. Операционно-финансовый рычаг наряду с позитивным эффектом увеличения рентабельности активов и собственного капитала в результате роста объема продаж и привлечения заемных средств отражает также риск снижения рентабельности и получения убытков.
Дифференциал
Дифференциал — это разница между рентабельностью активов предприятия и средневзвешенной расчетной ставкой процента по ссудам и займам.
Дифференциал финансового рычага является условием возникновения эффекта финансового рычага. Положительный эффекта финансового рычага возникает в тех случаях, если рентабельность совокупного капитала превышает средневзвешенную цену заемных ресурсов.
Чем выше положительное значение дифференциала финансового рычага, тем выше при прочих равных условиях его эффект.
Анализ эффекта финансового рычага производится в программе ФинЭкАнализ в блоке Расчет эффекта финансового рычага.
См так же плечо рычага
Страница была полезной?
Еще найдено про дифференциал
- Особенности анализа консолидированной отчетности (на примере анализа показателей финансового рычага) N II DN EN Дифференциал финансового рычага рассчитывается также отдельно для заемного и квазисобственного капитала причем для квазисобственного капитала
- Принципы оптимизации структуры капитала сельскохозяйственного предприятия СП 8 где ДФ Л — превышение экономической рентабельности над процентной ставкой дифференциал финансового левериджа % вторая — соотношение между заёмным и собственным капиталом характеризующее сумму заёмного
- Сопряженный эффект операционно-финансового левериджа в управлении финансовым состоянием организации Важно также отметить что дифференциал ЭФР положителен Расчет эффекта финансового левериджа ЭФЛ АО Тандер приведен в таблице 1. Таблица
- Финансовый рычаг При высоком коэффициенте финансового рычага при котором использование заемного капитала не дает прироста рентабельности собственного капитала дифференциал будет сведен к нулю В отдельных случаях дифференциал финансового рычага принимает отрицательную величину при
- Оценка эффективности использования собственного и заемного капитала предприятия СК Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом который вызывает положительный или отрицательный эффект получаемый за счет соответствующего его дифференциала При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост
- Управление собственным капиталом сельскохозяйственного производственного кооператива: проблемы и пути решения Налоговый корректор 1 1 10 Дифференциал % 7,94 -0,96 11. Плечо рычага 0,046 0,016 12. ЭФР-1, % 0,37 -0,015 Из
- Пути формирования оптимальной структуры капитала сельскохозяйственного предприятия РФ РФ РЭ 6 1,8 6,1 7,9 5,6 6,8 8 Дифференциал финансового левериджа % ДФЭ РЭ СП 7 2,4 7,4 8,7 4,8 5,3 9. Коэффициент
- Разработка модели оптимизации структуры капитала промышленного предприятия в условиях неустойчивого финансового развития EVA тыс руб -201536 -205088 -190800 Дифференциал финансового рычага коэффициент -0,48 -0,25 -0,8 Плечо финансового рычага коэффициент 10,47 9,91 7,67 ЭФР
- Структура капитала и финансовая устойчивость организации: практический аспект При этом необходимо соблюдать условие неотрицательного значения дифференциала финансового рычага На основе разработанной автором модели была составлена программа которая позволяет в автоматическом
- Управление финансами корпораций Если например до 2000 г значение показателя ежегодно прирастало до 10,52% в >2000 г то затем произошло резкое снижение показателя до 3,97% в 2001 г и 2,71% в 2002 г что свидетельствует о снижении эффективности структуры капитала Дифференциал финансового рычага отрицателен т е экономическая рентабельность в рассматриваемые периоды ниже средней ставки привлечения
- Принципы интегрированной системы управления финансовой устойчивостью фирмы ЕВМ разница между фактической экономической прибылью и ожидаемой экономической прибылью Дифференциал EVA Уровень финансовой автономии Плечо финансового рычага уровень финансового левериджа Управление финансовой устойчивостью фирмы
- Обоснование финансовых решений в управлении структурой капитала малых организаций Соответственно эти условия можно определить исходя из дифференциала финансового левериджа фондоемкие и трудоемкие малые организации могут руководствоваться соотношением ROA ≤ i материалоемкие
- Проблема управления финансовым состоянием сельскохозяйственной организации в рамках повышения рентабельности собственного капитала Отсюда следует что в условиях инфляционной среды даже при отрицательной величине дифференциала эффект финансового левериджа может быть положительным за счет не индексации долговых обязательств что создает
- Совершенствование подходов и методик анализа финансового состояния предприятия В Колмакова 13, с 65 и привел к реализации рисков структуры капитала в результате чего компании строившие свои модели на активной эксплуатации эффекта финансового левериджа оказались не в состоянии компенсировать двунаправленное сокращение дифференциала сокращение операционной рентабельности в результат роста цен и как следствие снижение рентабельности активов было
- Аналитические возможности консолидированной отчетности для характеристики финансовой устойчивости RONA — CCLTD — дифференциал финансового рычага RONA — рентабельность собственных средств рентабельность чистых активов Return on net assets
- Кредитная политика Эта формула открывает перед финансовым менеджером возможности определения безопасного объема заемных средств расчету допустимых условий кредитования облегчения налогового бремени для предприятия определения целесообразности приобретения долей предприятия с теми или иными значениями дифференциала плеча рычага и уровня эффекта финансового рычага в целом б Обеспечением достаточной финансовой устойчивости
- Управление инвестированным капиталом Г Когденко при описании метода расчета дифференциала финансового рычага рекомендуется рентабельность рассчитывать по скорректированным активам при этом их количественная оценка формируется