СВ-Принт

Привилегированные акции

Привилегированные акции – это особая разновидность долевых ценных бумаг, которые, в отличие от простых акций, обладают специальными правами, но также имеют и ряд специфических ограничений.

Привилегированные акции — распространенный в России и в мире финансовый инструмент.

Он позволяет владельцу получить гарантированный доход исходя из ставок дивидендов, предлагаемых эмитентом ценных бумаг.

Также в некоторых случаях держатель таких акций может влиять и на стратегию развития компании.

Преимущества привилегированных акций

Привилегированные акции имеют ряд преимуществ для инвестора, если сравнивать их с обычными ценными бумагами.

Во-первых, практически всегда владельцу привилегированных акций гарантируется некий доход.

А именно, по привилегированным акциям начисляется фиксированный доход, в отличие от обыкновенных акций, дивиденды которых зависят от прибыли акционерного общества.

Однако дивиденды не выплачиваются, если за отчетный период предприятие понесло убытки.

Во-вторых, денежные средства на выплату дивидендов выделяются держателям таких ценных бумаг в первоочередном порядке.

То есть, держатели привилегированных акций также имеют право на получение части имущества акционерного общества в случае его ликвидации до того, как его разделят между другими владельцами.

В-третьих, дивиденды по привилегированным акциям, как правило, фиксируются в общем объеме чистой прибыли.

Кроме этого, эти акционеры могут обладать дополнительными правами, указанными в уставных документах компании.

Например, они могут на определенных условиях конвертировать свои привилегированные акции в обыкновенные акции.

Недостатки привилегированных акций

Существуют и недостатки обладания привилегированными акциями:

• Компания-эмитент может потребовать у акционера акции обратно без объяснения причин, при этом полностью компенсировав ущерб с интересом;

• Зачастую привилегированные акции не дают права голоса. То есть обладатели привилегированных прав лишены права голоса и, таким образом, обделены возможностью участия в процессе управления акционерного общества и принятия важных для общества решений;

• Фиксированный размер дивидендов. Часто размер дивидендов указывается при выпуске бумаг данного типа и не зависит от размера прибыли компании, что при увеличении прибыльности бизнеса влечет за собой пропорциональное уменьшение доходности данных ценных бумаг.

Чем отличаются привилегированные акции от обычных акций

Само название «привилегированные» акции говорит о том, такие акции дают дополнительные возможности и права, так сказать, особый статус.

Как правило, к таким льготам относятся выплата гарантированных дивидендов.

То есть обладатель привилегированных акций получит выплаты не зависимо от того, как идут дела у акционеров – получит акционерное общество прибыль или убытки.

Также, в отличие от обыкновенных акций, привилегированные акции дают право получить долю имущества компании после ее ликвидации.

То есть, привилегированный акционер получит от акционерного общества заранее определенную сумму.

За такие льготы владелец привилегированных акций лишается возможности участвовать в голосовании и влиять на решения акционерного общества.

Таким образом, обладатель таких акций является безучастным инвестором, так сказать, не совладельцем бизнеса, чего нельзя сказать о тех, кто владеет обыкновенными акциями.

Однако некоторые случаи привилегий могут предусматривать как раз влияние на дела фирмы. В таком случае, устав АО предусматривает соотношение голосов владельцев обыкновенных и привилегированных акций, например 1:2. Так, получается, владелец одной акции с привилегией обладает двумя голосами.

Определенные случаи предусматривают право влиять на дела фирмы и участвовать в собраниях тем владельцам, которые не могут голосовать.

Такие случаи также предусмотрены законом для защиты интересов владельцев. Так, обладатели всех акций, выпущенных обществом, могут влиять на решения, связанные с ликвидацией или реорганизацией фирмы.

Также существуют вопросы, касающиеся акционеров, которые не могут решаться без их участия. Например, при уменьшении гарантированных дивидендов.

Если АО не способно выплатить гарантированные дивиденды, то привилегированный акционер получает полное право участвовать в собраниях общества по всем вопросам.

Также стоит отметить, что акции с привилегиями могут быть конвертируемыми и кумулятивными.

Права владельцев привилегированных акций

Держатели привилегированных ценных бумаг наравне с основными акционерами получают долю в уставном капитале фирмы, имеют право присутствовать на общих собраниях.

Несмотря на то, что держатель таких ценных бумаг не имеет права голоса, он может участвовать в собраниях акционеров, претендовать на долю имущества при ликвидации организации.

Допуск к голосованию

В общем случае держатели привилегированных акций не допускаются к голосованию.

Исключением могут быть случаи, когда принимаемые на соответствующих переговорах решения затрагивают личные интересы владельцев ценных бумаг.

В частности, если на повестке дня собрания стоят особо важные вопросы, держатели привилегированных активов могут голосовать. Это могут быть вопросы, отражающие процедуру возможной реорганизации компании или ликвидации фирмы, те, что связаны с внесением корректировок в устав, что имеют отношение к правам держателей привилегированных акций или, например, к выплате дивидендов.

Виды привилегированных акций

Привилегированные акции делятся на классы с различным объемом прав.

Согласно Закону Российской Федерации «Об акционерных обществах» выделяются в основном два основных типа привилегированных акций: кумулятивные и конвертируемые.

Дивиденды по кумулятивным привилегированным акциям могут не выплачиваться в обычные отчетные периоды по решению общего собрания акционеров, если отсутствует прибыль или она без остатка направлена на развитие компании.

При этом сохраняется обязательство по выплате недополученных доходов.

Дивиденды накапливаются и выплачиваются, после стабилизации финансового положения акционерного общества.

То есть особенность кумулятивных привилегированных акций заключается в накоплении дивидендов. Владельцы кумулятивных привилегированных акций имеют право накопления невыплаченных дивидендов, начисления их и выплаты, в следующем за пропущенным периодом. В этом случае дивиденды не подлежат периодической выплате.

Держатель кумулятивной акции приобретает право голоса на собрании акционеров на тот период, во время которого он не получил дивиденды, и теряет его после выплаты дивидендов.

Конвертируемые привилегированные акции могут быть обменены владельцем акций в течение определенного периода на обыкновенные акции или привилегированные акции другого типа.

При выпуске таких ценных бумаг определяются курс, пропорциональность и период обмена.

Существуют также следующие виды привилегированных акций:

• некумулятивные, за которыми невыплаченные дивиденды не присоединяются к дивидендам следующих лет;

• неконвертированые, которые не могут изменять свой статус;

• с долей участия, которые дают право держателям этих акций на получение дополнительных дивидендов сверх предусмотренных дивидендов.

Итоги

Преимущества привилегированных акций состоят в праве акционера:

• получать фиксированный доход или доход в виде процента от стоимости акций, или какую-то определенную сумму денежных средств, которая выплачивается в независимости от результатов деятельности акционерного общества;

• на получение дивидендов в первую очередь;

• на преимущественное участие после удовлетворения требований кредиторов в распределении имущества, оставшегося у акционерного общества при его ликвидации;

• на доплату, в случае если размер дивидендов, которые выплачиваются по обыкновенным акциям, превышает размер дивидендов, которые выплачиваются по привилегированным акциям.

Отметим, что если вы хотите вложить капитал в долгосрочные инвестиции, тогда способ приобрести привилегированные акции является наиболее подходящим.

Привилегированные акции (preferred stocks, preference shares) – особый вид акций с фиксированной суммой дивидендов по ним. В финансовой сфере для привилегированных акций также используется жаргонное слово «префы».

Зарубежная привилегированная акция

Чем отличаются привилегированные акции от обычных?

Преимущество привилегированных акций состоит в праве:

• получать фиксированный доход или в виде процента от стоимости акций, или определенной суммы денег, выплачиваемых независимо от результатов деятельности корпораций;
• на первоочередное получение дивидендов;
• на приоритетное участие (после удовлетворения кредиторов — банков держателей облигаций) в распределении имущества корпорации при ее ликвидации;
• на доплату, если размер дивидендов, выплачиваемых за обыкновенные акции, превышает размер дивидендов с привилегированными акциями.

Обладатели привилегированных акций зачастую не имеют права голоса на собрании акционеров, но в некоторых случаях владельцы таких акций все же могут участвовать в голосовании.

Какие виды привилегированных акций бывают?

Существуют следующие виды привилегированных акций:

• кумулятивные, которые имеют право накопления невыплаченных дивидендов, начисления их и выплаты, в следующем за пропущенным периодом;
• некумулятивные, за которыми невыплаченные дивиденды не присоединяются к дивидендам следующих лет;
• конвертированные, какие обмениваются на установленное количество обычных акций или облигаций данной корпорации;
• неконвертированые, которые не могут изменять свой статус;
• с долей участия, которые дают право держателям этих акций на получение дополнительных дивидендов сверх предусмотренных, если дивиденды за обычными акциями больше.

Есть ли у привилегированных акций недостатки?

Существуют и недостатки обладания привилегированными акциями:

• Компания-эмитент может потребовать у акционера акции обратно без объяснения причин, при этом полностью компенсировав ущерб с интересом;
• Зачастую привилегированные акции не дают права голоса.

Где купить привилегированные акции?

Привилегированная акция Сбербанка

Большинство крупных компаний, в принципе, заинтересованы в том, чтобы продать свои активы как можно большему числу покупателей. И потому сейчас нет никаких проблем с тем, чтобы, например, приобрести привилегированные акции Газпрома или Сбербанка у многочисленных брокеров.

Можно, как вариант, задействовать публичные ресурсы одной из бирж, на которой торгуют соответствующими ценными бумагами крупных фирм в свободном обороте — например, ММВБ. К примеру, привилегированные акции Сбербанка сегодня имеют гарантированную доходность (порядка 4-5%) и сравнительно невысокую стоимость.

Почему в России привилегированные акции настолько дешевле обыкновенных?

Принимая решение об инвестировании средств на российском фондовом рынке, с одним из первых вопросов с которым сталкивается потенциальный акционер, это выбор типа акций выпущенных эмитентом. Что лучше купить на ближайший год-два, обыкновенные акции Сбербанка или привилегированные (они же префы от англ. Preferred stock)?

После первичного знакомства с финансовыми определениями типов акций делается вывод о том, что обыкновенные акции имеют право голоса, в отличие от привилегированных, но последние дают какие-то преимущества относительно дивидендных выплат.

Действительно, в широком понимании, префы потому и привилегированные, что дают привилегию гарантированного получения дивидендов, тогда как по обыкновенным акциям их может не быть вообще.

Однако когда речь идет о нашей стране, практика в отношении привилегированных акций отлична, скажем от американской, что обусловлено самим появлением акционерной формы частной собственности путем приватизации госпредприятий в начале девяностых. Эти акции были созданы не для финансирования компании, а для разделения всенародной собственности работниками приватизируемых предприятий.

В США по привилегированным акциям преимущественно выплачивается фиксированный дивиденд, что роднит их с облигациями, с той лишь разницей, что при ликвидации общества инвестор не сможет взыскать свои дивиденды в отличие от кредитора. Поэтому гарантированный дивиденд делает эту акцию дороже. А что у нас?

В биржевом терминале QUIK сейчас можно найти более 50 компаний имеющих привилегированные и обыкновенные акции, торгующиеся на Московской бирже, и среди них в 75% случаев префы торгуются с дисконтом.

Встает вопрос о том, почему этот дисконт существует, если, к примеру, по акциям Сбербанка, Ростелекома, Татнефти дивидендная доходность стабильно выше? Ведь скажем по акциям Сбербанка, контрольный пакет принадлежит государству, и ни о каком влиянии на управление компанией прочими акционерами речь в любом случае не идет.

В объяснении причин подобной ситуации зачастую можно встретить мнение о слабом корпоративном управлении и исторически сложившемся дисконте. Аргументы не совсем понятные, но отчасти оправданные.

Для примера в этом отношении можно рассмотреть ситуацию в Татнефти, где средний дисконт в последние кварталы превышает 40%. Эту компанию мы взяли из-за того, что ее бумаги с относительно высокой ликвидностью. В дивидендной политике компании указана выплата дивидендов не меньше 30% прибыли. Однако эта формулировка являет собой обоснование для рекомендации Советом директоров, тогда как в Уставе компании по-прежнему значится, что владельцы префов имеют право на получение ежегодного фиксированного дивиденда на уровне 100% от номинальной стоимости, которая составляет 1 руб., если иное решение не примет Общее собрание акционеров (ОСА). С учетом государственного управления, последнее слово в вопросе выплаты или невыплаты дивидендов остается за ОСА, то есть за госорганами, которые исходят в своих действиях не только из мотива максимизации прибыли как акционера.

То есть, даже в случае получения компанией прибыли, риск невыплаты дивидендов (1 руб. не берем в расчет) есть.

В то же время в Уставе присутствует оговорка, что сумма дивидендов на одну привилегированную акцию не может быть меньшей дивидендов на одну обыкновенную. Этот момент, наряду с историей последних 8 лет подтверждающих ежегодные выплаты дивидендов в равном объеме, в определенной мере нивелирует опасения ущемления прав держателей префов, но все же не гарантирует.

Получается, что мы столкнулись с каким-то инвестиционным парадоксом или явной неэффективностью рынка. Дивидендный поток стабильный по обеим бумагам, но префы стоят стабильно дешевле.

Нужно сказать, что в российской практике не редкими являлись ситуации, когда мажоритарный акционер, выгоды от владения акциями получал не через дивиденды, а иными путями. Это может быть назначение аффилированных лиц на должности с крайне привлекательными условиями работы, преференции от заключения договоров с контрагентами на условиях, выгодных лично мажоритарному акционеру, «толлиноговые» схемы и т.д. В этих условиях возможность влиять на принятие решений органами управления акционерного общества становится ключевым моментом.

В целом, очевидно, что случай каждой конкретной компании стоит рассматривать индивидуально, и все же общие черты в причинах существования подобных дисконтов можно обозначить по ряду моментов.

Факторы, создающие дисконт привилегированных акций:

1. Премия за контроль. Несмотря на то, что по ряду бумаг контролирующим акционером является государство, при решении определенных вопросов общество вынуждено выкупать акции у несогласных акционеров, и владельцы префов в их число не входят. Яркий пример — отказ Роснефти от выкупа префов Башнефти. Кроме того, ситуация когда в Уставе прописан низкий дивиденд на уровне номинала, выплата в подобном объеме, равная по сути невыплате (чаще всего), не дает формально префам право голоса.

2. Ликвидность. Фактор ликвидности может оказывать негативное влияние на цену префов, но он сам в определенной мере является производным. Тем не менее, по закону префов может быть не более 25%, и, несмотря, на то, что free-float по ним больше, а в случае Татнефти и Сбербанка и вовсе 100%, в составе индекса ММВБ Сбербанк-п имеет долю 1% против 15% у Сбербанк-ао. В эпоху индексного инвестирования это немаловажный фактор.

3. Доступность. Связанный с первым фактором, фактор доступности имеет право и на отдельное существование. Речь идет о том, что в отличие от обыкновенных акций на привилегированные вышеперечисленные эмитенты не выпускали депозитарных расписок, и соответственно они не торгуются ни в Нью-Йорке, ни в Лондоне, и не входят, к примеру, в состав популярного индекса FTSE Russia IOB. Иностранным инвесторам просто сложнее и неудобнее покупать данные бумаги.
4. Размывание потенциальных дивидендов. У Татнефти и Сбербанка выпущено только 6% и 4% привилегированных акций из возможных 25%.

В то же время, наблюдаемые сегодня премии префов к обычке по ряду бумаг обусловлены по большому счету одним фактором — высокой ожидающейся дивидендной доходностью, не редко ожиданием выплаты нераспределенной ранее прибыли, или как в случае Сургутнефтегаза валютной переоценкой депозитов компании.

Игра на сокращение дисконта?
Ставки вниз, префы вверх
Если взглянуть на историю последних 10 лет в разрезе дисконта по акциям Сбербанка и Татнефти можно найти определенную корреляцию его изменения с динамикой процентных ставок, в данном случае доходностью 10-летних ОФЗ.
Наибольший дисконт наблюдался в период кризиса 2008-2009 гг, когда и доходность гособлигаций была критической, достигая почти 16%. Снижение также впоследствии проходило параллельно. Однако причины подобной динамики как раз обусловлены более низкой ликвидностью префов, нежели фундаментальной взаимосвязью доходности безрисковых инструментов и префов. Последняя, конечно, есть, но она будет крепнуть скорее по мере дальнейшего снижения ставок в экономике.
То есть, некоторого опережающего роста префов разумно ждать на фоне траектории снижения ставок в экономике, но этот фактор не столь весомый, по крайней мере до того как ставки не опустятся, условно говоря, ниже 6%-7%. Правительство заботится о миноритариях

Однако дальнейшее снижение ставок, это не единственный аргумент в пользу сокращения дисконта. Стоит сказать, что правительство РФ в июне прошлого года утвердило дорожную карту по «Совершенствованию корпоративного управления», в которой среди прочего стоит задача предоставить право голоса владельцам префов по вопросу внесения в устав положения об объявленных привилегированных акциях. 25 января 2017 года Минэкономразвития был подготовлен проект «О внесении изменений в Федеральный закон «Об акционерных обществах»», в котором обозначены данные инициативы. Предполагается, что поправки будут приняты к ноябрю 2017 года.
Налоговые льготы ведут капитал с депозитов на фондовый рынок
Наконец, не стоит забывать, что в недавнем прошлом были введены налоговые стимулы для открытия ИИС на фондовом рынке, которые в целом активизируют процесс перетока капитала с банковских депозитов в акции и облигации, и с учетом того, что доходность по префам выше, чем по обыкновенным акциям, это будет способствовать сокращению дисконта.
Вывод
С учетом ожидающегося продолжения снижения ставок в экономике, законодательных нововведений ликвидные привилегированные акции российских компаний могут показать опережающую динамику в сравнении с обыкновенными, но существование обозначенных фундаментальных факторов создающих дисконт префов не позволяет всецело ориентироваться на этот сценарий. Скорее целесообразно вести речь о разумной балансировке разных типов акций в портфеле с некоторым перевесом в пользу привилегированных.
БКС Экспресс

Начинающие биржевые игроки часто стремятся к покупке акций, называемых привилегированными, до конца не разобравшись в преимуществах, которые дает этот актив. Практика показывает, что при выборе бумаг не следует ограничиваться списком тех эмитентов, которые выпустили инвестиционный инструмент такого типа. Простые акции компании с дивидендной политикой, ориентированной на интересы миноритарных инвесторов, могут быть более выгодным вложением, чем привилегированные бумаги другой.

Откуда берутся акции и что они дают их владельцам

Акции выпускаются компаниями с целью привлечения денег, необходимых для дальнейшего роста и развития. Основное преимущество такого способа создания капитала — отсутствие необходимости возвращать полученные средства в заранее установленный срок.

Кроме того, продажа инвестиционного инструмента этого вида не налагает обязательств по размеру и частоте обязательных выплат их держателям.

Процесс выпуска ценных бумаг называют эмиссией. А компанию, проводящую эту процедуру, эмитентом. Порядок действий, которые должна предпринять организация, решившая получить статус акционерного общества, установлен законом.

В него входят следующие этапы:

• принятие и утверждение решения руководством;
• государственная регистрация выпуска;
• размещение;
• государственная регистрация отчета.

Каждый из них включает в себя множество разных подэтапов, которые превращают это действие в длительный и сложный процесс. Поэтому для эмиссии чаще всего привлекается специальная компания — андеррайтер.

Для акции устанавливается номинальная цена, которая определяется путем деления уставного капитала на общее количество выпускаемых бумаг. Разница между этим показателем и стоимостью, по которой происходит первичное размещение и составляет эмиссионный доход компании.

Для того, чтобы выпущенные акции были допущены к торгам, выпустившее их акционерное общество должно пройти процедуру листинга. При этом каждая биржа предъявляет свои требования. Покупая их, инвестор приобретает малую долю эмитента этого актива и становится совладельцем бизнеса.

Возможности, которые это дает человеку, зависят от того, какой объем от общего числа акций нужного типа находится в его собственности:

• 1% — держатель может ознакомиться с реестром других владельцев бумаг этой компании;
• 2% — дает право вносить темы для обсуждений на собраниях акционеров и предлагать кандидатуры на руководящие позиции;
• 10% — позволяют инициировать внеочередные собрания и проверки;
• более 25% — дают возможность налагать вето на решения, принятие которых требует более 75% голосов, например, внесение изменений в устав;
• более 50% — наделяют своего владельца правом принимать часть решений самостоятельно;
• 75% и более — превращают человека в собственника бизнеса, обладающего полномочиями принятия единоличных решений.

Человек, который является собственником менее чем 2% акций никакого влияния на компанию оказывать не способен, несмотря на то, что формально является совладельцем.

Держатель даже одной дающей право голоса бумаги получит уведомление о проведении собрания акционеров. Через депозитарий, в котором ведется учет его активов, он может подать поручение на голосование. Однако его мнение не сыграет роли.

Главная цель, с которой миноритарные инвесторы приобретают такой вид активов — заработок на дивидендах или росте стоимости.

Виды акций и их особенности: преимущества и недостатки простыми словами

Компании могут выпускать акции 2-х видов:

• обыкновенные;
• привилегированные.

Главное отличие между этими типами — права, которыми инвестиционный актив наделяет своего владельца. Это приводит к разнице в таких показателях, как цена акции и ее ликвидность.

Обыкновенные

Большинство компаний выпускает только этот вид акций.

Они дают своему владельцу право:

• на участие в управлении выпустившей их организацией при наличии в портфеле необходимой доли актива;
• на получении дивидендов в случае принятия советом директоров решения об их выплате;
• на компенсацию в виде получения части стоимости имущества компании при ее ликвидации.

Для миноритарного акционера, владеющего сотыми или даже тысячными долями от общего объема эмитированных бумаг, значение имеет только право на получение дивидендов, которое дают обыкновенные акции. При этом обязательства по их уплате, а также возможный размер такого вознаграждения держателя актива нигде не фиксируется.

Однако и возможность влиять на политику компании может оказаться важным фактором. Если какой-нибудь крупный игрок фондового рынка захочет нарастить долю активов этого эмитента в своем портфеле, чтобы получить право голоса или индивидуального принятия решений, это может привести к резкому росту цены обыкновенных акций. Тогда ранее вложившийся в них инвестор сможет выйти из позиции с большой прибылью.

Привилегированные

Главное, чем отличаются привилегированные инвестиционные инструменты от обыкновенных, — отсутствие у их владельца права влиять на политику компании, голосуя на собраниях акционеров. Оно может возникнуть только в случаях, когда эмитент принял решение отказаться от выплаты дивидендов.

По этому фактору выделяют следующие типы привилегированных акций:

1. Кумулятивные. Долг по ним может накапливаться в течение установленного уставом эмитента срока и только затем у держателя возникает право голоса.
2. Конвертируемые. Право голоса у их владельца появляется на собрании, следующим за тем, на котором было принято решение о частичной или полной невыплате дивидендов. Оно сохраняется, пока компания не погасит свой долг. Кроме того, при установленным уставом условиях они могут быть обменяны на инвестиционные активы другого типа (обыкновенные или привилегированные конвертируемые акции).

При этом, существует ряд вопросов, к голосованию по которым должны быть привлечены владельцы этого инвестиционного инструмента.

Среди них такие решения, как:

• ликвидация;
• реорганизация;
• дополнительная эмиссия акций.

Отсутствие возможности влиять на политику компании, нельзя считать крупным недостатком для миноритарного инвестора, каковыми являются большинство игроков фондового рынка. Из приведенной в первом разделе информации видно, что для того, чтобы право голоса перестало быть формальным, необходимо иметь на руках минимум 2% от общего количества выпущенных обыкновенных акций. Это предполагает вложения на миллионы рублей и более.

Поэтому для рядового держателя активов это различие между 2 типами акций несущественно. Для него гораздо важнее то, что владение акциями со статусом привилегированные дает приоритетное право в получении дивидендов.

Их размер может определяться 3 способами:

• быть указан в уставе эмитента в виде точной величины;
• быть прописан в учредительном документе в виде формулы, главной переменной величиной которой является чистая прибыль акционерного общества;
• определяться на собрании акционеров.

При этом, если устав акционерного общества предполагает наличие 2 видов акций привилегированного типа и устанавливает по каждому из них порядок расчета размера дивидендов, он должен регламентировать и очередность выплаты.

Некоторые компании прописывают в своем уставе минимально допустимый размер дивидендов по акциям этого типа. Например для Сбербанка он составляет 45 копеек. При этом фактический размер выплаты определяется на собрании и часто устанавливается в том же размере, что и по обыкновенным бумагам.

Еще один признак, отличающий акцию, имеющую статус привилегированной, от обычной, представляет собой преимущество владельцев этого вида бумаг возникает в момент ликвидации фирмы. Минимальная сумма, полагающаяся им в этой ситуации, может быть оговорена в уставе. Имущество, оставшееся после исполнения этого обязательства, будет поделено между держателями инвестиционных активов другого типа.

Выпуск такого актива предпочтительнее для тех компаний, которые хотят привлечь средства, но не увеличить возможность сторонних инвесторов влиять на управление. Однако доля его номинальной стоимости не может превышать 25% от уставного капитала эмитента.

На российском рынке можно купить привилегированные активы таких компаний, как:

• Лукойл;
• АвтоВаз;
• Татнефть;
• Сургутнефтегаз;
• Сбербанк;
• Ростелеком.

Отличия этих двух видов акций и их сравнительная характеристика — таблица

Отличия в правах держателей обычных и привилегированных бумаг сведены в таблицу.

Обыкновенные	Привилегированные
Дают возможность голосовать на собрании.	Голосовать можно только по ключевым вопросам или в случае невыплаты дивидендов.
Выплата дивидендов зависит от наличия у компании прибыли и свободных средств.	Дивиденды чаще всего выплачиваются.
Дают право на часть имущества акционерного общества в случае его ликвидации	Дают приоритет в разделе имущества ликвидируемого общества.

Часто основным отличием привилегированных акций от обыкновенных считают большую сумму выплат. Это утверждение пришло с американского рынка. В российских реалиях оно некорректно.

Многие компании, например, Сбербанк устанавливают одинаковый размер дивидендов для обыкновенных и привилегированных акций. То, что у актива второго вида при этом показатель доходности становится выше, определяется его ценой.

Дивидендная доходность рассчитывается, как отношение суммы выплаты по акции к ее стоимости в момент закрытия реестра держателей. Причины, по которой привилегированная бумага оказывается дешевле заключаются в их менее высокой ликвидности.

Она вызвана следующими факторами:

• этот вид акций не обращается на Лондонской и Нью-йоркской бирже, а значит не все иностранные инвесторы имеют к ним доступ;
• обыкновенная акция дает право голоса, а поэтому пользуются большим спросом у крупных игроков.

Для американского и других развитых рынков характерна обратная ситуация. На них инвестиционный инструмент, имеющий статус привилегированного, стоит дороже обыкновенных акций. При этом она играет роль облигации, т.к. выплаты по такому активу у большинства компаний фиксированы и производятся в 99,9% случаев. Это связано с высоким развитием культуры долгосрочного пассивного инвестирования.

Сложившаяся на отечественном рынке ситуация во многом вызвана тем, что здесь превалируют крупные игроки, часто заинтересованные не в выплате дивидендов, а в приобретении рычагов влияния.

С появлением индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС) и увеличением вовлеченности россиян в торговлю на фондовом рынке разница в стоимости 2 видов акций начала постепенно сокращаться.

Что выбрать инвестору, что купить

Чтобы выбрать вид инвестиционного актива, нужно не только знать теоретическое объяснение, что такое привилегированные акции. Важно учесть на каком рынке планируется торговля.

Если речь идет о вложениях в американские или европейские компании, то в этом случае покупка привилегированной ценной бумаги является гарантией получения регулярных выплат. Однако среди них много дивидендных аристократов и королей, которые регулярно делятся своей прибылью с держателями выпущенных ими акций вне зависимости от их статуса. При этом величина дохода владельца их активов постоянно растет.

Выплаты могут быть произведены даже в неудачный год. Это связано с тем, что компания дорожит статусом и не захочет быть исключенной из перечня дивидендных аристократов.

Поэтому гнаться за привилегированными инструментами не нужно. Лучше купить обыкновенные акции, выпущенные давно находящейся на рынке компании, по которым производится стабильные выплаты, чем привилегированные бумаги более молодого и менее надежного эмитента.

Если же планируется вложение в отечественную компанию и главная цель инвестора — создание денежного потока, то ему следует отдать предпочтение акциям, имеющим статус привилегированных. Рынок нашей страны еще молодой и культура регулярных выплат пока не сформировалась.

Ни одно из российских акционерных обществ не удовлетворяет требованиям которые позволяют претендовать на статус дивидендного аристократа, не говоря уже о попадании в список королей. Даже если существенно снизить планку можно выделить всего 4-5 компаний. Это связано с тем, что мажоритарный акционер, определяющий политику выплат не всегда стремится к максимизации своей прибыли таким способом.

Кроме того, в России пока отсутствует культура защиты интересов миноритарных инвесторов, которым в первую очередь важны регулярные платежи.

Покупка привилегированных акций российских эмитентов предпочтительнее для долгосрочного инвестора по 2 причинам:

• вероятность отказа от выплаты дивидендов ниже;
• цена такого актива также ниже, а значит можно купить большее количество бумаг.

Многих начинающих игроков рынка пугает информация о меньшей ликвидности таких акций. Следует понимать, что в случае голубых фишек и компаний первого эшелона речь идет об объеме торгов на сотни миллионов рублей в месяц. Вероятность того, что держатель нескольких десятков или сотен ценных бумаг столкнется с тем, что не может их продать, минимальна.

Такая ситуация может возникнуть только с акциями третьего эшелона. Однако вкладываться в них начинающему инвестору крайне не рекомендуется. Тот, кто не владеет методами фундаментального анализа и другими способами оценки бизнеса, вряд ли сможет грамотно выбрать компанию.

Одна из целей, которую преследует человек, покупая акции, получение прибыли за счет увеличения их стоимости. Это важный фактор, влияющий на рост капитала долгосрочного инвестора. Однако максимизировать этот показатель можно только во время открывая позицию и выходя из нее. Поэтому делать выбор в пользу обыкновенных акций, рассчитывая заработать на их росте, человеку, ориентированному на долгосрочное владение, не следует.

Однако, приведенное рассуждение не означает, что нужно ставить целью покупку акции, имеющей статус привилегированной. В первую очередь нужно оценивать не статус актива, а то насколько его текущая рыночная цена совпадает со справедливой стоимостью. Главная сложность долгосрочного инвестирования в этот тип активов связана с ее корректным определением.

Для этого может использоваться несколько методов, среди них:

• сравнение мультипликаторов;
• дисконтирование денежных потоков;
• комбинированный анализ.

Все они могут в равной мере применяться как к простым акциям, так и к привилегированным.

При выборе акций, нужно принять во внимание не только размер дивидендов, но и их график их выплат. Некоторые компании распределяют прибыль между собственниками их бумаг один раз в год.

Другие делают это чаще, например каждый квартал. Для человека, который планирует держать актив десятилетиями и жить на приносимый их доход, этот фактор может иметь существенное значение.

Важен он и для тех, кто хочет сыграть на разнице в стоимости. На фондовом рынке существует такое явление, как дивидендный гэп. После того, как прошла “отсечка”, т.е. был сформирован список тех людей, которые получат выплату, цена акции резко падает. Покупать ее в этот момент — самое выгодное решение.

Если руководство компании приняло решение о выплате дивидендов в существенном размере, стоимость ее активов начинает резко расти. Продать акции в этот момент можно за максимальную сумму.

Приобретая бумаги тех эмитентов, которые производят выплаты 4 раза в год, можно быстро дождаться изменения цены, однако перепад будет не таким существенным, как у тех компаний, которые начисляют дивиденды однократно, но в большем размере.

При стратегии покупки в дивидендный гэп и продаже на последующем росте имеет смысл отдать предпочтение акциям, относящимся к числу привилегированных. Это снизит вероятность того, что эмитент решит в следующий период не распределять прибыль между держателями ценных бумаг.

Дивиденды и налоги по акциям: влияние на прибыль

Прибыль, полученная в виде дивидендов, по закону РФ подлежит обязательному налогообложению. Никаких льгот не предусмотрено. Это надо учитывать при открытии ИИС второго типа. Многие начинающие игроки думают, что освобождение от НДФЛ распространяется и на регулярные выплаты от эмитентов. Однако оно касается только положительного финансового результата, которого инвестор смог достичь благодаря проведению операций.

Вне зависимости от типа акций, обыкновенные или привилегированные, выплаты совершаемые по ним российскими эмитентами, облагаются налогом на доход физических лиц по ставке 13%. Это нужно учитывать при планировании вложений. Если цель инвестора — получение стабильного дохода на коротком горизонте, т.е. в течение 3-5 лет, ему может быть целесообразно перераспределить часть капитала в облигации или даже полностью ограничиться этим активом.

ОФЗ и бумаги, выпускаемые субъектами РФ, предполагают выплату купонов, которая не облагается налогом. В декабре 2019 г. инвестиционные инструменты, выпущенные Министерством финансов отдельных республик, входящих в состав РФ, имеют доходность к погашению до 7,39%. Что идентично дивидендной доходности 8,5%.

Однако следует учитывать, что в момент погашения инвестор получит только номинал облигации. А ее текущая стоимость может превышать его на 12%.

При этом, при вложении в акции возможны 2 ситуации:

• цена упадет, и при продаже актива инвестор окажется в убытке, несмотря на выплаченные дивиденды, с которых к тому же будет удержан налог;
• цена вырастет и при продаже владелец ценной бумаги получит прибыль, с которой, как и с дивидендов, должен будет уплатить НДФЛ.

Исходя из этого нельзя говорить о том, что необходимость уплачивать налог с дивидендов делает инвестиции в акции непривлекательными. Если человек купил бумаги компании, прибыль которой стабильно растет и перераспределяется между держателями ее активов, он может получить доход в размере, который даже после удержания налога будет превышать сумму, которую принесли бы облигации.

Тому, кто инвестирует в российский рынок, нет необходимости рассчитывать подлежащую уплате величину НДФЛ и заполнять декларацию. В роли налогового агента выступает брокер. Он самостоятельно определяет сумму, которую следует перевести в ФНС и проводит платеж. Это входит в число предоставляемых услуг по умолчанию и не требует отдельной оплаты.

Если же инвестор принимает решение выйти на мировой фондовый рынок и купить акции зарубежных эмитентов, ситуации кардинально изменится по 2 параметрам. Главный из них ставка, по которой будет рассчитываться налог. Она будет в первую очередь определяться законами той страны, где зарегистрирован эмитент.

Например, в случае покупки американских акций, возможны 2 ситуации:

1. Инвестор отказывается от заполнения формы 8W-ben. В этом случае с него удерживается налог в пользу США в размере 30% от прибыли.
2. Инвестор заполняет предложенную форму. Дивиденды от американских компаний поступают на его счет за вычетом налога в размере 10%. Еще 3% он должен уплатить в российский бюджет.

При этом ставка на дивиденды по непривилегированным акциям не отличается от той, которая применяется к бумагам, обеспечивающим повышенную доходность.

Первая ситуация становится чрезвычайно невыгодной для владельца бумаг. Средняя дивидендная доходность американских активов находится на уровне 2-3 процента. Если терять почти треть от нее вложение, сделанные в расчете на получение регулярных выплат, утрачивают смысл.

Во втором случае инвестор оказывается в более выгодной ситуации, т.к. суммарный налог не превышает показатель, удерживаемый с российских ценных бумаг. Однако его положение ухудшается за что того, брокер, через которого приобретались акции, уже не будет играть роль налогового агента. Поэтому необходимо самостоятельно заполнять декларацию 3-НДФЛ и уплачивать налог. Это требует временных затрат.

Кроме того, может возникнуть ситуация, когда брокер, через которого ведется торговля, не сможет предоставить клиенту справку 1042-S, без которой ФНС России вправе дополнительно удержать ранее уплаченные в пользу американской стороны 10%. Поэтому выходя за пределы российского фондового рынка, нужно уделять внимание не только анализу активов, но и выбору правильного посредника.

С вложениями в ценные бумаги эмитентов других стран ситуация еще более сложная.

Прежде чем принять решение о покупке, необходимо выяснить 2 вопроса:

• какова ставка налогообложения прибыли, получаемой в виде дивидендов, в стране, где зарегистрирована компания;
• подписано ли между этой страной и Россией соглашении об исключении двойного налогообложения.

Если этого не сделать, может возникнуть ситуация, когда придется платить налог и в стране эмитента, и в России. В результате его суммарная величина сделает такие инвестиции невыгодными.

Краткий ответ на вопрос, в чем разница между обыкновенными и привилегированными акциями, можно свести к списку из 3 пунктов:

• большая доходность;
• отсутствие права голоса;
• обязательные выплаты в случае ликвидации компании.

При этом, лишенный дивидендов держатель привилегированной акции получает право голоса.

Приведенная в статье информация должна убедить инвестора, что различия между обыкновенными и привилегированными активами не настолько существенны, чтобы ставить себе целью создание портфеля только из инструментов второго типа.

Первоочередными являются:

• определение цели инвестирования;
• установка временного горизонта, на которой она должна быть достигнута;
• выбор между российским и зарубежным фондовым рынком;
• подбор компании, бизнес которой будет развиваться, а стоимость выпускаемых ею бумаг расти;
• определение того, справедливо ли оценены ее акции.

И только на последнем этапе, в случае, если выбранный эмитент выпускает и обычные и привилегированные бумаги наступает момент решить, какую из них следует купить.

Вопрос налогообложения при выборе между обыкновенными и привилегированным акциями не является существенным. НДФЛ с дивидендов уплачивается в едином размере.

Этот фактор следует учитывать при выборе:

• рынка для инвестирования;
• инструмента для вложений.

Поэтому, решая привилегированные или обыкновенные акции предпочесть, необходимо изучить дивидендную политику компании за предыдущие годы. Если выплаты по первому типу активов традиционно не уступают денежному потоку, приносимому вторым, разница между этими инструментами для мелкого инвестора нивелируется.

Привилегированные акции: основные типы привилегированных акций

Акционерное общество может выпускать привилегированные акции — это не обязанность, а его право. Например, Газпром не имеет привилегированных акций, все акции Газпрома обыкновенные.

Согласно законодательству номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не может быть больше 25 процентов от уставного капитала организации. Компания может размещать один или несколько типов привилегированных акций.

Какие бывают типы привилегированных акций

Привилегированные акции (префы) не дают права голоса на общем собрании акционеров своим владельцам, этим они отличаются от обыкновенных (голосующих) акций.

Префы можно разделить на следующие типы:

По возможности обмена

Конвертируемые – если устав акционерного общества предусматривает, то привилегированные акции можно обменивать на обыкновенные акции или на привилегированные других типов. Запрещено законодательством конвертировать обыкновенные акции в префы или облигации.

Неконвертируемые.

В зависимости от права общества отозвать акции

Отзывные – акционерное общество имеет право отозвать акции путем их выкупа для последующей перепродажи.

Безотзывные акции – не предусматривают выкупа.

В зависимости от права держателя предъявить акции для выкупа по заранее определенной цене

Возвратные – владелец таких акций имеет право в определенные сроки и по установленной цене вернуть акции эмитенту.

Невозвратные.

По стабильности выплачиваемых дивидендов

Акции с фиксированным дивидендом – размер дивиденда не меняется в течение всего периода.

Акции с плавающим курсом – дивиденд зависит от процентной ставки банка.

По возможности накопления невыплаченных дивидендов

Кумулятивные – если необъявленные, но причитающиеся дивиденды накапливаются на специальных счетах и обязательно будут выплачены.

Некумулятивные — акционеры теряют дивиденды за любой период, в течение которого не было объявлено об их выплате.

Какие компании выпускают привилегированные акции

В России привилегированные акции выпускают следующие крупные акционерные общества:

• Сбербанк,
• Транснефть,
• Сургутнефтегаз,
• Ростелеком,
• ЛУКОЙЛ,
• Автоваз.